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明星私募大佬王亞偉、裘國根的投資核心理念和投資方法

發佈時間:2016-11-04



壹、私募江湖人物譜之王亞偉:冷門股練就老獵手


真正優秀的基金經理是能夠穿越牛熊周期並持續排名前列的,公募基金時代的王亞偉創造過五年十倍的記錄,並且成功穿越07-09年的牛熊周期。從1998開始管理基金,到奔私成立千合資本,王亞偉的投資理念、投資手法、選股模式在不斷變化,也壹直是很多投資者模仿和膜拜的對象。


奔私後的王亞偉對於新興行業的偏好加大,比如重倉三聚環保以及最新中報對於次新股的喜好,成為暴風科技第壹大流通股東。


最新數據顯示,王亞偉旗下的千合資本2015年半年報共現身24股,11股為二季度新進,其中暴風科技、蘇試試驗、紅相電力、浩雲科技為次新股,大唐電信、國電南瑞、許繼電氣、置信電氣均為電氣設備行業,兼具能源互聯網、充電樁和國企改革等多重概念。同時,千合資本對北京城鄉南京化纖、啟明信息、壹汽轎車等4股進行了減倉。
 
歷來,市場對王亞偉的投資風格似乎存在壹定誤解,總是捉不準、摸不透。本文將盡可能全面還原王亞偉的投資思路,以供投資者借鑒學習。


王亞偉精髓


1、獨立思考偏好冷門靈活多變

王亞偉崇尚獨立思考,他認為,要想獲得超越市場的超額收益,必須要從充斥市場上的各種聲音中冷靜下來,獨立思考。堅持獨立思考,註定王亞偉不可能去隨大流。他在篩選股票時,甚至有意識地重點發掘基金行業重倉股之外的股票,而不在最熱門的那些大白馬上投入過多精力。

王亞偉自己表示,尋找投資機會,自己喜歡挖掘不被大家重視、被市場忽視壹些投資機會,在那些領域,可以慢慢研究、慢慢挖掘,沒有人跟妳搶,而且投資成本可以控制得比較低,如果花了工夫去研究,而且別人沒有研究,容易被低估,這樣未來獲得收益就是壹個時間的問題。然後用組合的方法去投資,這是壹種確定性比較強的操作收益來源。

王亞偉稱並沒有簡單的把自己的投資風格作壹個簡單的劃分,到底是激進還是穩健,或者是價值還是成長,就這種簡單的劃分,有利於外界去區分,但是並不全面準確。投資不要拘泥於壹種類型,該穩健的時候穩健,該激進的時候激進,價值和成長也是壹樣。要做到和諧統壹,不可偏廢,靈活務實,不拘壹格。這樣的話才能夠應對不同市場的變化。

王亞偉的投資理念不是壹天形成的,而是歷經了長達十幾年的摸爬滾打,經歷了許多重大的事件甚至付出了很多代價,不斷總結經驗和教訓後逐步形成的。王亞偉的投資理念受彼得·林奇影響很深。林奇選股視野寬廣,藍籌股與熱門行業中的熱門股並非林奇重點投資的對象,投資範圍包括隱蔽資產股、拐點再生股、冷門股等。

2、成長股的復利和安全邊際

投資最重要是壹個復合收益率,復利的力量是很強大的,如果妳能夠持續穩健地賺錢的話,時間長了妳自然會獲得十倍的收益。

王亞偉壹直倡導有業績支持的成長型投資,而且成長本身的穩定性、持續性在投資中占據越來越重要的地位,王亞偉認為,不僅要看上市公司當年的增長,還要看能不能保持至少3-5年的良好增長,“只輸時間不輸錢”,還要看安全邊際是不是足夠大。

對於安全邊際,如同風險壹樣,不同的基金經理理解也是不同的。王亞偉關註的安全邊際,是考慮到了公司壹些隱蔽的價值之後的安全邊際,更為靈活。

同時,王亞偉非常註重股票的階段性價值,這與相當多的基金經理長期持有白馬股的策略迥然不同,他賣股票時也很少賣到最高點。王亞偉曾這樣解釋,我賣掉甲是因為找到了更好的替代品乙,盡管甲還有20%的上漲空間,但乙有50%的上漲空間。

3、重組股投資的奧秘

王亞偉認為,投資重組股和價值投資並不沖突。重組股是我國證券市場特定發展階段的產物,蘊藏著很多投資機會,對此視而不見是不負責的。很多股票是否會重組、誰來重組、如何重組,其實已經有足夠多的公開信息了。如果公開信息不夠充分,就通過換位思考加上合理的推測。但是,即使仔細研究公開信息了,也作了合理推測了,投資重組股的成功概率可能也只有60%,就需要借助組合投資來解決。

舉例來說,在投資組合裏,精心挑選了20只潛在的重組股,如果未來壹年有60%成功實施重組,平均每個月就會有壹只,從概率分布上就是如此。孤立地看某只股票是成功了,但就整個重組股組合而言,單月的成功概率僅為1/20.

組合投資也決定王亞偉持股集中度更為分散,只有極個別特別有信心的股票才會超出基金凈值的5%,大多數情況下單只個股投資比例占基金凈值的0.5到2個百分點,較好地分散了非系統風險,依靠寬廣的選股面選出壹批具有超額收益的個股,而不是單純依賴幾只重倉股。

王亞偉認為,重組股始終都有機會,過去有,現在也有。關鍵看重組在當時的市場環境下是不是被大家忽視的壹種機會。比如說原來的重組都被大家忽視了,現在大家都很重視重組,在這種情況下,要找到被低估的重組股就很難。

從14年的投資歷史來看,投資重組股只是王亞偉投資生涯中壹個很短的階段。所投資的重組股,無論是從數量上,還是比例上,都只占投資組合中很小的壹部分。

4、操作心態:了解自己、了解市場

王亞偉認為,市場的演變不以個人意誌為轉移,浮躁心理是投資大忌。要了解自己、了解市場並尊重市場,隨時評估市場的變化。人們要認識自己往往很難,而了解自己是投資成功與否的關鍵因素。人往往過高估計自己的能力,過低估計自己的脆弱,市場狂熱時陷入貪婪,市場低谷時陷入恐懼。投資者只有在了解自己的風險承受能力、知識能力及自身局限性的基礎上,在實踐中不斷地完善,才能跟上市場發展的步伐。投資中,沒有壹個現成的方法是最好的。如果不了解自己,僅把別人成功的方法照搬過來,效果可能適得其反。

了解自己並不是以自我為中心,還要了解市場的變化,並結合自己的特點,不斷地調整投資思路。資本市場不是按照自己的想象和規則運轉,就像拿著老地圖遊覽北京,可能會到處碰壁。市場也是壹樣,不斷發生變化,投資者要不斷地跟蹤這個市場的變化,才能夠及時發現投資機會,在不斷變化的市場面前,老獵手同樣是小學生。



二、私募江湖人物譜之裘國根:重劍無鋒 


在私募江湖,如果說天下武功,唯快不破的敢死隊比作倚天劍的話,重陽投資的裘國根則是壹個另類,人大科班出身,謙虛低調,憑借法人股投資和兩撥牛市,2008年就登上福布斯中國富豪榜,其創建的重陽投資,管理資產規模早已超過百億,躋身私募壹線陣營。這些年,重陽投資從未奪冠,但風格穩健,猶如重劍無鋒,大巧不工。裘國根成為私募領域的壹個標桿和常青樹,其摒棄賺快錢、尋求低價低估的策略,對於長期試圖在資本市場賺取穩定收益的投資者很有啟發意義。數據顯示,截止2015年中報,本輪牛市以來重陽投資重倉過的股票包括雲南白藥長江電力、燕京啤酒、同仁堂、青島啤酒、新和成、、中國南車、正泰電器、華僑城A、深圳機場、萬華化學、青島海爾,除去年3季度重倉精準切入中國南車之外,其它持股以消費股為主,主攻低估值優質藍籌。



裘國根精髓


1、跳出周期和市值選股的誤區

裘國根認為,最理想的投資標的是成長行業裏的寡頭,比如蘋果或者茅臺,行業在成長,分蛋糕的人沒有增加,甚至在減少,這樣的公司是最棒的公司。但如果行業在成長,分蛋糕的人越來越多,結果其實每個人分到的反而越來越少,這樣的行業似乎是弱周期行業,同樣是非常危險的。成長行業同樣要具體分析公司的核心競爭力。最好的投資機會肯定是來自於弱周期又能較高速長期增長的公司。如果能找到小市值的公司,成長性很好,估值又很低,那就最好。但如果上述公司被過度追捧,整體被高估,原有上升空間也已被透支的時候,就應該去關註那些強周期,但長期看壹樣是大贏家的公司。如果能發現壹些有核心競爭力的中大型公司,但市值上又屬於中小型的,就屬於錯判品種,也是較理想的投資標的。裘國根用業績說明,投資低估值藍籌,也能獲取長期成功。

2、尋找低價

裘國根認為,做投資的人無時無刻不在面對不確定性。排除特殊因素,如公司破產等,對沖不確定性最好的辦法就是低價,足夠低的估值是對風險和不確定性最好的補償。發現低估的投資標的是價值投資者投資研究的第壹目標。每次危機發生的時候都是各種負面不確定性迅速放大的時候,此時如果妳對目標資產的估值有相當的理解,而且此類資產彼時的價格又出奇的便宜,又手握相對穩定的資金,壹定要敢於出手,忽視短期有可能出現的浮虧。

3、價值投資接力法

裘國根認為,如果壹開始就能看到壹家公司從1成長到10,就不存在接力的問題。但我們不是神仙,每個人看未來的穿透力總是有限的。價值投資接力法就是投資標的達到預期收益後不要簡單機械地長期持有,而是通過“接力”的方式換成另壹個安全邊際更大的投資標的。舉例來說,在壹只股票上賺8倍,就相當於在3只股票上賺1倍,實現前者要比後者難許多。在當前信息透明度較高的時代,市場有效性在不斷增強,很多預期都在提前被反映,用接力法會更有效。很多人覺得從六七元錢拿到100元錢的人才牛,但這樣離人性遠,用接力的方式離人性更近,做投資不要挑戰自己的極限。

4、慢即是快 

避免大虧裘國根認為,投資成功的第壹要義是避免大虧,如果說地產界的成功秘訣是“地段地段還是地段”,那麼投資界的成功要義是“不要虧損不要虧損還是不要虧損”。

41年間巴菲特有39年的收益率分布在0-50%之間——僅壹年超過50%,1976年凈值增長59.3%;也只有壹年業績為負,落在10%-20%之間的年份最多。在這41年間,巴菲特的表現有時候平庸,有時候精彩,但從來沒有過暴利,也沒有大虧。但最終結果是這41年的年均復合增長率為21.5%,共增值3052倍。正如“重陽”名字所傳遞的,就是追求可持續的復合增長。股票市場已存續200多年,背景在發生深刻的變化,但有壹點沒變,即投資人想賺快錢的想法沒變。但想賺快錢恰恰是獲取長期復合增長的天敵,欲速則不達。



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